El oro resulta ideal como salvaguarda de protección frente a crisis económicas estructurales, como una fase de alta inflación, una crisis de deuda o monetaria, pero también frente a graves crisis políticas.
El oro resulta ideal como salvaguarda de protección frente a crisis económicas estructurales, como una fase de alta inflación, una crisis de deuda o monetaria. El oro también protege al inversor frente a graves crisis políticas, incluso ante el estallido de una guerra. En tiempos de crisis profundas, los inversores buscan refugio en el oro, ya que este ha demostrado a lo largo de los siglos que ofrece seguridad en situaciones de crisis graves. Es aconsejable que la protección que ofrece el oro se constituya en las épocas de estabilidad.
La inflación estructural no es, a menudo, más que la otra cara de la sobreendeudamiento estructural. Las naciones industrializadas llevan mucho tiempo sufriendo una elevada deuda pública. Si en 1980 la deuda pública de EE. UU. ascendía a un billón de dólares, en junio de 2024 ya alcanza casi los 35 billones de dólares. A modo de ilustración: con un precio del oro de 60.000 dólares por kilo, esto equivaldría a una cantidad de oro de casi 600.000 toneladas, es decir, casi el triple de la cantidad que se ha extraído a lo largo de la historia. El desequilibrio estructural entre ingresos y gastos, pero también el profundo cambio demográfico, harán que la deuda pública siga aumentando.
Mientras la deuda se disparaba, el servicio de la deuda apenas aumentó durante mucho tiempo o incluso disminuyó. Esto se debió a que, a lo largo de las últimas décadas, los tipos de interés se redujeron a mínimos históricos y los deudores pudieron refinanciar las deudas antiguas con nuevas deudas a tipos de interés cada vez más bajos. Esta fase de tipos de interés cero y, en ocasiones, incluso negativos, pasó a la historia tras la ola de inflación de 2021-2023. Como consecuencia, los gastos por intereses están aumentando considerablemente. Incluso en un escenario relativamente conservador, el servicio de la deuda en EE. UU. casi se duplicaría hasta alcanzar el 5,7 % del producto interior bruto en 2050, lo que equivaldría a aproximadamente la mitad de los ingresos fiscales totales.
La deuda pública ya ha superado, en algunos casos incluso de forma notable, la barrera del 100 % del producto interior bruto en las principales potencias económicas, como EE. UU., Japón, Francia o Italia. En algunos países, entre ellos EE. UU., la deuda pública se sitúa ahora en niveles que hasta ahora solo se conocían en tiempos de guerra. Si se tienen en cuenta además las deudas de los sistemas de seguridad social, el endeudamiento es aun considerablemente mayor. Además, no solo los Estados están endeudados, sino también las empresas y los hogares, en algunos casos incluso de forma considerable. En muchos países industrializados, el endeudamiento de la sociedad en su conjunto — es decir, del Estado, las empresas y los hogares — supera el 200 %; en algunos países, como Francia, incluso supera el 300 %. El líder negativo es Japón, con un endeudamiento total de más del 400 %.
Apenas existen salidas a esta trampa de la deuda: por un lado, «superar» la deuda mediante un elevado crecimiento económico durante muchos años, lo cual, sin embargo, resulta muy improbable, al menos en Europa; por otro lado, recortes presupuestarios drásticos y medidas de austeridad rigurosas, o bien tipos impositivos considerablemente más elevados, o una dosis constante de la denominada «represión financiera». Por represión financiera se entiende la situación en la que los tipos de interés nominales son inferiores a la tasa de inflación. En otras palabras: los tipos de interés reales son negativos. Esto reduce los gastos por intereses del Estado y contribuye a la reducción real de la carga de la deuda. Por ello, es probable que los bancos centrales intenten volver a bajar los tipos de interés lo antes posible para reducir los tipos de interés reales. Esto tiende a constituir un entorno positivo para el precio del oro.
En la actualidad, los bancos centrales consideran incluso que un cierto grado de inflación de precios es saludable. El BCE se ha fijado como objetivo una tasa de inflación anual del 2 % para la Zona Euro. Sin embargo, hay que tener en cuenta que una tasa de inflación del 2 % anual reduce a la mitad el poder adquisitivo del dinero en unos 36 años. Con una tasa de inflación media del 3 %, el poder adquisitivo se reduce a la mitad en tan solo 24 años. Pero esto también significa que el poder adquisitivo de la deuda antigua disminuye en la misma proporción, lo que favorece la reducción de la deuda a costa de los acreedores.
Aunque hoy en día el término «inflación» se utiliza principalmente como sinónimo de aumento de los precios al consumo, es importante analizar a fondo esta imprecisión lingüística. El término proviene originalmente del latín, donde «inflare» significa hinchar. Históricamente, el término se refería a la expansión de la masa monetaria, lo que, a su vez, suele conducir a un aumento de los precios al consumo (o también a la «inflación de precios»).
Nicolás Copérnico escribió ya hace más de 500 años en su «Memorándum sobre el dinero y la inflación»: «Entre los innumerables males que provocan la desintegración de Estados enteros, hay cuatro que deben considerarse los más importantes: la discordia interna, la elevada mortalidad, la infertilidad de la tierra y la degradación de la moneda. Los tres primeros son tan evidentes que difícilmente alguien los podrá negar. El cuarto mal, sin embargo, que emana de la moneda, solo es tenido en cuenta por unos pocos, y solo por aquellos que reflexionan más seriamente, ya que los Estados no caen en la ruina a la primera, sino de forma muy gradual y, por así decirlo, de manera invisible».
La expansión de la masa monetaria es especialmente fácil de llevar a cabo en un sistema de papel moneda sin respaldo. Desde el fin del Acuerdo de Bretton Woods en 1971, prácticamente todas las monedas carecen por completo de respaldo. Anteriormente, las monedas derivaban su valor y su poder adquisitivo de un respaldo — al menos parcial — en oro.
En términos sencillos, los bancos centrales amplían la masa monetaria comprando bonos del Estado con dinero de nueva creación. Numerosos estudios señalan que el crecimiento de la masa monetaria y, en consecuencia, el aumento de los precios al consumo son considerablemente mayores en un sistema de papel moneda que en uno con respaldo en oro. Rolnick y Weber constataron en un amplio estudio realizado en 1998 que la tasa media de inflación en los sistemas de papel moneda se sitúa en el 9,2 %, mientras que en un patrón oro es de tan solo el 1,8 %.
A más tardar con el estallido de la guerra en Ucrania, ha vuelto a cobrar protagonismo otra característica del oro: la protección frente a los riesgos geopolíticos. A diferencia de las monedas estatales, el oro es neutral. Por ello, ha ganado importancia especialmente entre los bancos centrales no occidentales desde la congelación de las reservas monetarias rusas como reacción inmediata de Occidente al estallido de la guerra. La inestabilidad geopolítica es ahora la tercera razón más importante para los bancos centrales a la hora de tomar sus decisiones de inversión. Así, la demanda de oro por parte de los bancos centrales alcanzó en 2022 un nuevo récord de más de 1.000 toneladas, que en 2023 se quedó a las puertas de superar. El primer trimestre de 2024 fue entonces el primer trimestre más fuerte desde que se tienen registros.
Existen numerosas comparaciones a largo plazo que demuestran que, a pesar de todas las crisis, el oro ha conservado su poder adquisitivo a lo largo de los siglos. Así, por ejemplo, según el Antiguo Testamento, en el siglo VI a. C. se podían adquirir 350 barras de pan por una onza de oro en la antigua Babilonia. Aún hoy se obtiene por ello aproximadamente el mismo valor. Sin embargo, el ejemplo más extremo del siglo pasado lo constituye probablemente la hiperinflación alemana de 1923, durante la cual se podían adquirir manzanas enteras de viviendas con 500 gramos de oro. Aunque es poco probable que el fantasma de la hiperinflación vuelva a aparecer en Europa, el ejemplo ilustra la excelente idoneidad del metal amarillo como reserva de valor y su importancia como pilar resistente a las crisis de una estrategia de inversión equilibrada.
A lo largo de la historia se ha demostrado que el oro resulta especialmente adecuado como valor refugio en situaciones económicas y políticas adversas. El oro sigue siendo oro, tanto en tiempos de seguridad como de incertidumbre.
