La cuestión de si el oro está actualmente caro o barato depende de la expectativa de si su precio subirá en el futuro.
Para un inversor, lo decisivo es cómo evolucionará el precio de su inversión. No adquiere el activo porque le guste tanto el objeto en sí, sino con la esperanza de poder venderlo posteriormente con beneficios. La cuestión de si el oro está caro o barato actualmente depende pues de la expectativa de si su precio subirá en el futuro. Además, para los inversores es importante la comparación con otros instrumentos de inversión, como las acciones, los bonos o las inversiones, si bien en esta comparación debe tenerse en cuenta, en particular, el riesgo relativo de cada inversión.
El mercado del oro está experimentando actualmente un cambio fundamental. Por un lado, Asia, en particular, está cobrando cada vez más importancia para la demanda de oro, mientras que Occidente pierde influencia. Por otro lado, desde el estallido de la guerra en Ucrania en febrero de 2022, los bancos centrales han aumentado considerablemente su demanda de oro.
Las sanciones impuestas a las reservas monetarias rusas, como reacción inmediata de Occidente al estallido de la guerra de Ucrania, han supuesto un punto de inflexión en el mercado del oro. De la noche a la mañana, el oro se revalorizó considerablemente como activo neutral sin riesgo de contraparte. En particular, los bancos centrales asiáticos, con el Banco Central de China a la cabeza, han ampliado notablemente su demanda de oro.
Desde 2010 hasta el estallido de la guerra de Ucrania en el primer trimestre de 2022, las compras medias de oro se situaron en 117 toneladas por trimestre. En los primeros siete trimestres tras el estallido de la guerra de Ucrania, estas se duplicaron con creces hasta alcanzar las 291 toneladas por trimestre. De este modo, los bancos centrales aumentaron su participación en la demanda total de alrededor del 10 % a casi el 25 %. En una encuesta publicada en junio de 2024, la mayoría de los bancos centrales encuestados prevé un nuevo aumento de las reservas de oro como consecuencia del recrudecimiento de las tensiones geopolíticas.
Los países y regiones no occidentales también dominan, y de manera considerable, los demás segmentos de la demanda de oro. En 2023, la demanda total de joyería de oro ascendió a 2.092 toneladas. De esta cifra, 630 t correspondieron a China, 562 t a la India y 171 t a Oriente Próximo. En conjunto, esto representa casi dos tercios de la demanda mundial de joyería. Los principales demandantes de lingotes y monedas de oro en 2023 fueron también China (279 t), la India (185 t) y Oriente Próximo (114 t), que en conjunto representaron casi la mitad del volumen total de 1.189 t.
En particular, la India y los Estados del Golfo son sociedades con una gran afinidad por el oro, cuya economía y población están en crecimiento. El crecimiento económico de China se ha moderado ligeramente, pero sigue siendo considerablemente superior al de los países industrializados occidentales. Por lo tanto, es probable que la demanda de esta región del mundo, tan importante para el mercado del oro, se mantenga elevada.
En comparación con activos productivos como, por ejemplo, las acciones, el oro se encuentra actualmente a un precio bastante asequible. La relación entre el índice Dow Jones y el oro expresa cuántas onzas de oro se necesitan para comprar una unidad del índice Dow Jones Industrial en su totalidad. Con un nivel actual del índice Dow Jones (06/2024) de algo más de 39 000 y un precio del oro por onza de algo más de 2300 dólares estadounidenses, se obtiene una relación de 17,0. Esto significa que se necesitan 17 onzas de oro para comprar una unidad del índice Dow Jones, compuesto por 30 valores individuales.
Desde una perspectiva histórica, el oro siempre ha estado sobrevalorado en comparación con el índice Dow Jones cuando la relación caía por debajo de 5. Esto ocurrió por última vez durante la crisis de octubre de 1987. En aquel momento, la relación se desplomó hasta situarse en torno a 3,5. Posteriormente, el índice Dow Jones y el precio del oro evolucionaron de forma diametralmente opuesta. Mientras que el mercado del oro continuó su tendencia bajista a largo plazo en los años siguientes, el índice Dow Jones se disparó. La relación alcanzó finalmente su máximo histórico en agosto de 1999, con más de 40.
En el siglo pasado, se dio en dos ocasiones una relación de aproximadamente 1 en el contexto de distorsiones extremas en los mercados financieros. La última vez fue al final de la década de los 70, marcada por la estanflación, cuando el Dow Jones cotizaba en torno a los 900 puntos y una onza de oro costaba 850 dólares estadounidenses. También tras la gran caída de la bolsa en 1929 se mantuvo la paridad entre el oro y el índice Dow Jones. Desde el colapso del Acuerdo de Bretton Woods en 1971, la media se situó en 13,5, por lo que se encuentra por debajo del nivel actual (06/2024). Por lo tanto, el oro está ligeramente infravalorado en comparación con las acciones.
El dólar estadounidense, por su parte, ha perdido drásticamente su valor frente al índice Dow Jones (y al oro). Al fin y al cabo, una subida del índice bursátil no significa otra cosa que se necesitan más dólares estadounidenses para adquirir una participación en una empresa.
